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七匹狼:主业延续回暖,后续时尚消费布局+盈利弹性仍有看点

发布时间:2017-10-24    研究机构:东方证券

公司2017年前三季度营业收入与净利润分别同比增长14.81%与15.38%,扣非后净利润同比增长47.60%,其中第三季度单季营业收入和净利润分别同比增长19.69%和14.44%,三季度盈利增速环比上半年略有放缓。随着去年四季度以来中高端男装销售的回暖,17年公司收入与盈利增速整体延续了改善趋势。公司预计2017年净利润同比变动幅度为0%—25%。

17年前三季度公司综合毛利率同比下滑2.21pct,主要由于毛利率相对更低的针纺产品销售的快速增长;随着收入的回升,前三季度公司期间费用率同比下降4.15pct,其中销售费用率同比下降1.65pct,财务费用率同比下降2.23pct。2017年秋冬季商品集中入库发货使得季度末公司应收账款较年初增长88.07%,存货余额较年初上升20.23%。前三季度公司经营活动净现金流同比增长42.83%,公司计提各项资产减值准备合计1.56亿元,同比下降9%(其中第三季度单季度下降12%),在近几年的调整过程中,公司持续进行了较大幅度的资产减值计提(主要为存货减值),终端零售持续回暖,未来有转回的可能性,后续值得重点关注。

公司市值安全边际高,未来股价弹性在于主业回暖与投资领域的突破。15年公司明确了由“纯实业”转化为“实业+投资”的运营方式,依托“实业”产业链资源组建时尚投资平台,通过“投资”构建时尚消费生态圈,14年至今公司持续在时尚、金融产业进行布局。8月公司公告出资收购法国同名设计师轻奢品牌KarlLagerfeld大中华区业务80.1%股权(尚需办理外汇手续),此次收购是七匹狼(002029)打造时尚集团战略的一次重要落地,在完善公司品牌组合、扩大目标客群的基础上,未来KarlLagerfeld在大中华区若如海外一样快速扩张也有望增厚公司业绩。我们预计未来公司股价的催化剂更多将来自于投资领域的进一步突破和终端持续回暖带来的业绩弹性。公司目前71亿左右的总市值,包含40亿左右类现金资产(账面现金+理财产品),同时还有大量升值的商铺资产,市值安全边际很高。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.42元、0.51元与0.62元的盈利预测,参考可比公司平均估值水平,给予公司2018年23倍PE估值,对应目标价11.73元,维持公司“买入“评级。

风险提示:终端持续低迷和库存消化不畅给公司带来的压力等。

申请时请注明股票名称