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七匹狼(002029)2020年中报点评:二季度表现超预期 长期仍有看点

时间:20-08-20 00:00    来源:中信证券

公司上半年业绩承压, 其中二季度表现超预期, 收入/ 归母净利润分别+13.3%/+108.4%。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情仍存不确定性,长期继续跟踪关注,维持“增持”评级。

上半年公司业绩受疫情影响承压。公司1H20 实现收入13.53 亿(-12.93%),归母净利润0.24 亿元(-80.36%),扣非归母净利润为-47.54 万元。非经常性损益主要为理财产品收益1895 万元。从盈利角度看,公司1H20 毛利率下降4.63Pcts 至36.37%,主要系疫情影响下,产品折扣较大。销售费用率提升1.73Pcts 至23.51%,主要系①门店装修摊销、折旧等刚性费用照常计提;②疫情期间公司积极推动线上销售,相关费用下降有限。销售人员薪酬/广告费/客服费分别变化-2%/-6%/+11%;管理费用率下降0.16Pct 至8.39%。资产减值损失0.75 亿元。综合来看,公司1H20 净利润率下降6.15Pcts 至1.79%。

二季度业绩回暖显著,归母净利润增速达108%。2Q20 收入为6.88 亿元(+13.25%),归母净利润为0.66 亿元(+108.42%),扣非归母净利润为0.25亿元(+529.75%),主要系公司通过直播、微商等线上渠道积极推动私域流量变现。盈利方面,公司2Q20 毛利率为39.12%(-8.67pcts),产品折扣较大拖累毛利率。销售/管理/研发费用分别为1.77 亿元(-4.11%)/0.63 亿元(-6.55%)/0.17 亿元(+105.33%),销售/管理/研发费用率为25.75%(-4.66pcts)/9.22%(-1.95pcts)/2.45%(+1.10pcts)。公司积极推动费用优化,2Q20 归母净利润率提升4.40pcts 至9.64%。

长期关注新产品、新渠道和新品牌。公司面对疫情,把握社会热点,推出“逆行斗士”、“自然守护者”、“猎聘”联名款等新产品,打破品牌固有形象,吸引年轻客户群体。疫情中,公司开拓“直播”、“小程序”、“微商”等新型渠道,并以店员为骨干进行直播培训,定期对会员进行直播,未来也有望逐渐加深对私域流量的管理。新品牌Karl Lagerfeld 上半年实现收入3831 万元/+37%,公司积极引进战略性人才,加强产品自主研发,未来亦有增长潜力。

风险因素。1.终端需求复苏不及预期。2. 新品牌培育不及预期。

盈利预测及估值。公司系国内男装品牌龙头,稳步拓展多品牌业务,但短期疫情存在不确定性,长期关注新产品、渠道和品牌的发展。维持2020-22 年EPS 预测为0.29/0.32/0.34 元,维持“增持”评级。