七匹狼(002029.CN)

七匹狼(002029):业绩低于预期 收入恢复乏力

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩低于我们预期

公司公布3Q20 业绩:收入8.2 亿元,同比降低11%;归母净利润3,554 万元,同比降低52%;扣非归母净利润亏损158 万元,同比降低103%,低于我们预期,主要系收入折扣加大造成毛利率下滑。

1-3Q20 累计实现收入21.7 亿元,同比降低12%;净利润5,978 万元,同比降低70%;扣非归母净利润亏损205 万元,同比降低102%。

发展趋势

1-3Q20 公司分季度收入分别同比降低30%、增长13%、降低11%,3 季度收入降幅环比小幅扩大,主要系市场需求疲软、收入增长乏力。1-3Q20 公司分季度归母净利润分别同比降低146%、增长108%、降低52%,各季度业绩波动较大,主要系非经常性损益(主要为所持证券投资的公允价值变动损益及理财产品投资收益)影响。

3Q20 毛利率同比下降5.1ppt 至44.2%,主要系公司加大对市场的进一步渗透和营销,销售折扣放大;销售、管理及研发费用率合计同比提高2.3ppt,反映经营去杠杆未有明显缓解。

3Q20 计提1.9 亿元资产减值损失进一步侵蚀利润。

截至3 季度末公司账面存货12.2 亿元,较年初增长18%,公司账面存货值较高,我们预计公司或将在4Q20 持续通过打折去库存,并存在一定的存货减值风险。3Q20 单季度经营性现金流净流入8,989 万元,同比增长367%,主要系收到定期存款利息增加,及支付税费及经营费用降低。

盈利预测与估值

维持2020 年/21 年EPS 预测0.23/1.0.39 元不变,当前股价对应2021年13.4 倍P/E。维持中性评级和目标价5.90 元,对应15 倍2021年市盈率,较当前股价有12%的上行空间。

风险

疫情长期持续,门店扩张不及预期,存货减值风险。