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七匹狼2014年三季报点评:业绩下滑39%符合预期,期待公司产品、渠道、服务方面的积极变革

发布时间:2014-10-23    研究机构:申万宏源

投资要点:

2014年三季报EPS为0.3元,业绩同比下滑38.8%,符合预期。前三季度,公司实现收入17.3亿元,同比下滑25.1%;归属上市公司净利润为2.28亿元,同比下滑38.4%;扣非后净利润为1.5亿元,同比下滑55.6%;利息收入贡献4603万元,政府补贴贡献4274万元,资产减值准备较中报增加计提9621万元;EPS为0.3元。其中2014Q3公司实现收入7.1亿元,同比下滑20.2%,归属上市公司净利润为7713万元,同比下滑33.7%,扣非后净利润为5451万元,同比下滑46%。公司在三季报中预测2014年净利润同比下滑范围为20-40%。

毛利率保持稳定,收入下滑带动期间费用率增长较多,资产质量较为稳健。

2014Q3,公司毛利略下滑0.63个百分点至45.6%。期间费用率方面,销售和管理费用绝对额同比下滑2%和7%,但由于收入下滑较多,销售和管理费用率分别同比上升4.1和1.9个百分比至17.6%和9.6%。资产质量方面,存货较期初增加1.7亿至8.3亿元,应收账款较期初减少893万至4.5亿元,经营性现金流较去年同期增加7614亿元至4.9亿元,整体盈利质量较为稳健。

渠道仍在调整,聚焦渠道、产品、服务等方面提升变革,可期待明年业绩筑底。下半年公司终端压力依旧较大,渠道仍在调整,预计门店数仍将持续减少;订货会方面,预计15年春夏订货会仍旧下降但降幅收窄。公司也在积极尝试产品、服务、渠道方面的变革:线上渠道公司考虑突出极致性价比单品,线下渠道公司在多家门店尝试标准化类直营模式以提升零售能力。此外,公司也在积极与微信等社交媒体进行合作,我们认为虽然短期内公司线上仍以清库存为主,但可期待未来公司能够推出融合线上线下的电商业务。我们认为,公司终端仍有较大压力,但降幅在逐渐收窄,资产质量逐渐改善,公司对创新转型态度坚定,可期待明年业绩筑底。

零售终端压力依旧较大,预计下半年业绩仍旧负增长,但可期待明年业绩筑底,此外公司积极探索渠道、产品、服务等方面的变革值得关注,维持增持评级。我们维持14-16年EPS为0.41/0.49/0.55元的预期,对应PE为25.2/21.1/18.8倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称