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七匹狼2014年三季报点评:关店持续进行中,业绩降幅有所收窄

发布时间:2014-10-23    研究机构:东莞证券

事件:七匹狼(002029)(002029)公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入17.31亿元,同比下降25.06%;实现归属于上市公司股东的净利润2.28亿元,同比下降38.74%;实现EPS为0.3元。业绩符合预期。公司预计2014年全年归属于母公司股东净利润同比下降20%-40%。

点评:

业绩降幅有所收窄。第三季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为7.08亿元和0.77亿元,分别同比下降20.24%和31.33%。与上半年相比(Q1营收和净利润分别同比下降31.27%和53.18%,Q2营收和净利润分别同比下降21.61%和43.77%),业绩降幅有所收窄,主要原因在于营业外收入和投资净收益较上年同期增长较多。

积极做出调整。首先持续加强对线下渠道的整合,包括持续关闭低效门店,2014年上半年门店总数净关闭347家,预计2014年全年净关闭门店总数500-600家。上年净关闭门店总数达505家,加盟店所占比例较大。今年侧重于直营门店的整合。继续调整产品结构,提高黑标、红标占比,蓝标和童装仍处于市场培育阶段,减缓其他新品标的推进。继续加强电商模式的探索。目前线上仍以清库存为主,线上与线下的联动仍然在探索之中。预计2014年全年电商收入占比有望提高至15%,同比增速有望达到20%。持续推进批发转零售战略。继续加强前期商品企划,加强对加盟商培训,提高终端门店运营效率。

毛利率、净利率有所降低,存货周转效率仍持续降低,应收账款周转效率明显提升。2014年1-9月,公司毛利率45.58%,同比降低0.63PCT,主要原因在于清库存所致。期间费用虽未有所增长,但与上年同期持平,并未随收入下降而下降。期间费用率23.7%,同比提高3.42PCT;其中销售费用率同比提高4.1PCT至17.62%,管理费用率同比提高1.89PCT至9.62%,财务费用率同比提高2.57PCT至-3.54%。资产减值损失率同比提高3.4PCT至8.89%。受费用拖累,净利率同比降低2.73PCT至13.37%。三季度度末,存货8.28亿元,同比增加1.61亿元;应收账款4.5亿元,同比减少5.09亿元;存货周转天数达到213天,同比延长79天;应收账款周转天数达到69天,同比减少23天。经营性现金流净额4.93亿元,同比增加0.76亿元。公司账上拥有现金22.22亿元,较为充裕。

投资建议:维持谨慎推荐评级。由于上年四季度主动回收大量库存导致单季业绩达到历史最低,而今年以来库存回收力度不断降低;同时公司于2014年上半年将七匹狼针纺品牌授权收回统一运营,目前已对商品质量进行了提升并逐步开展销售工作,预计此项业务可能在2014年四季度逐步贡献利润,公司业绩降幅可能将持续收窄。预计公司2014-2015年每股收益分别为0.35元、0.39元,对应PE分别为30倍和27倍。维持谨慎推荐评级。风险提示。终端零售持续低迷等。

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