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七匹狼:营收连续两年负增长,库存压力大

发布时间:2015-04-03    研究机构:长江证券

事件描述。

七匹狼(002029)(002029)公布2014 年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为23.91 亿元,同比下降13.79%;归属于上市公司股东的净利润为2.89 亿元,同比下降23.84%;基本每股收益为0.38 元/股,同比下降24.00%,其中第四季度每股收益为0.08 元/股。

事件评论。

营收连续两年负增长利润同比下滑。

2014 年公司实现营业收入23.91 亿元,同比下降13.79%。第四季度收入为6.60 亿元,同比上升42.36%,较第三季度-20.24%的增速大幅反弹。

公司2014 年毛利率为44.74%,比去年略下降2.27 个百分点。其中,第四季度毛利率为42.54%,受营业收入下降影响,较第三季度下降3.84 个百分点。

公司存货因委托代销商品增加应收账款随收入减少。

2014 年年末,公司存货为74,267.54 万元,同比增长12.99%,占总资产的10.74%。其中,委托代销商品账面余额为2.12 亿元,较期初大幅提高972%。应收账款为29,474.78 万元,同比减少33.12%。

维持“谨慎推荐”评级。

公司在品牌、产品、渠道及供应链方面的基础良好,能够在一定程度上抵御不良外部环境的冲击,保证公司有较为充裕的时间进行商业模式的转型。同时,公司财务状况良好、现金流充裕,为公司进行转型提供了有力保障。不过,多年的过度依赖渠道扩张的粗放式增长方式,使公司转型被自身规模牵制,影响了公司进行零售调整的进度。

为了优化公司经营结构,计划使用自有资金出资 31,500 万元参与发起设立再保险公司,占拟参与发起设立再保险公司注册资本的10.5%。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.43 元、0.49 元,对应目前股价估为36 倍、31 倍。维持“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称