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七匹狼:主业仍调整中,投资或并购预期仍或对股价形成一定推动

发布时间:2015-04-23    研究机构:招商证券

在零售景气度不高的背景下,渠道持续收缩整合及业务调整导致Q1业绩仍有较大幅度的下滑。由于目前终端需求尚未恢复,且公司15春夏订货会仍有下滑,预计公司上半年终端销售无法得到明显改善。长期看,公司品牌基础较强,且在弱市环境下,持续进行产品、渠道及供应链等方面的深化改革,将有助于在弱市中保存实力。在线上线下融合的行业趋势下,未来发展的突破则取决于公司对渠道结构的调整进展,及零售管理能力的提升等因素。目前估值39倍,由于公司现金充裕,市场存在一定的投资或并购预期,在市场上涨的情绪带动下,仍或对股价形成一定的推动,建议根据业绩恢复进程以及投资或并购预期落地进程把握。

弱市环境下,需求不振及自身调整持续导致Q1业绩表现仍不佳。据披露,Q1公司实现营业收入6.38亿元,同比下滑2.33%,降幅较去年同期明显收窄;营业利润及归属母公司净利润分别为8091.07和6789.67万元,同比分别下滑29.67%和39.30%。基本每股收益0.09元。

渠道持续收缩及业务调整导致主业表现欠佳。在当前零售环境未恢复的背景下,需求的持续不振导致直营端销售坪效基本无增长,考虑到关店的叠加影响,预计Q1直营端收入同比处于下滑区间。而加盟端由于仍处于调整过程中,订货信心不强使订货仍无增长。另外,由于去年7月份左右,公司将针纺业务授权收回,因此对收入端同比降幅收窄有比较明显的贡献,预计去年下半年该业务收入规模在2个多亿;但利润端受低毛利针纺业务占比的提升影响,整体盈利水平被拉低导致。整体看,目前终端需求尚未恢复,且公司15春夏订货会仍有下滑,预计公司上半年终端销售无法得到明显恢复,但在低基数作用下,同比降幅或将收窄。

业务结构变化导致毛利率大幅下滑,但费用控制相对较为严格。受终端打折及低毛利针纺业务占比提升影响,Q1公司毛利率为41.91%,同比减少5.30个百分点。费用方面,在收入下滑的情况下,三项费率同比减少0.04个百分点,其中,除管理费用率同比略增加0.92个百分点外,销售费用率及财务费用率同比分别减少0.69和0.27个百分点。

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